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17. Risikomanagement-Konferenz von Union Investment Die Referenten
Begrüßung
André Haagmann und Carolin RothEndlich wieder in Präsenz zusammenkommen
Nach zwei
Jahren coronabedingtem digitalem Format tagt die 17.
Risikomanagement-Konferenz von Union Investment am 8. November 2022 wieder als
Präsenzveranstaltung in der Rheingoldhalle in Mainz. Für André Haagmann,
Vorstandsmitglied von Union Investment und Gastgeber der Konferenz, sind das
Wiedersehen und der persönliche Austausch mit den Teilnehmerinnen und Teilnehmern ein freudiger
Anlass. Bei der Begrüßung vergleicht er das Digitalformat der vergangenen zwei
Jahre mit den Geisterspielen der Bundesliga.
Zeitenwende erfordert ein Umdenken
Mit einem
Rundblick über Krisen und Wendepunkte der vergangenen drei Jahre verdeutlicht
André Haagmann, wie sehr sich die Welt und damit die Bedingungen an den Märkten
verändert haben. Ein Cocktail aus belastenden Faktoren wie die
Coronapandemie, die geopolitische Kräfteverschiebung und die wachsende
Rivalität zwischen den USA und China, der Angriff Russlands auf die Ukraine,
die Energiekrise, die Inflation, die Zinswende und die bereits spürbaren Folgen
des Klimawandels sorgen für Verunsicherung an den Kapitalmärkten. Die Folgen
sind in nahezu allen Anlageklassen erkennbar. Es spricht vieles dafür, dass
sich die neuen Bedingungen verfestigen. Was sind die Folgen für das institutionelle
Asset Management? Diese Frage steht im Mittelpunkt der 17.
Risikomanagement-Konferenz, durch die in diesem Jahr erneut Moderatorin Carolin
Roth führt.
Dr. Frank Engels
Dr. Frank Engels Neue Zeiten, neue Lösungen – investieren in einem veränderten Kapitalmarktregime
Das Jahr 2022 hat zu den wenigen Ausnahmejahren gezählt, in
denen sowohl Aktien als auch Anleihen schwach abgeschnitten haben. „Sichere Häfen
waren nicht die Renten, die sicheren Wertpapiere, die Bundesanleihen, die
Treasuries, sondern die Währungen und natürlich Energie.“ Mit diesem
Rückblick startet Dr. Frank Engels als für die Kapitalanlage verantwortlicher
Vorstand von Union Investment seinen Ausblick auf die Märkte. Multiple Schocks
waren Auslöser für Inflation und die Zinswende und haben für viel
Verunsicherung an den Märkten gesorgt. Die großen Notenbanken versuchen mit immer
neuen Zinserhöhungen der Inflation Herr zu werden. Allerdings würden diese
Anstrengungen von großformatigen staatlichen Investitionsprogrammen
konterkariert.
Renaissance der Renten
Wohin bewegt sich der Zins noch? Frank Engels sieht Licht am
Ende des Tunnels: „Wir sind näher am Ende des Zinszyklus.“ Er prognostiziert
für 2023 einen Leitzins von 2,75 Prozent im Euroraum. In Bezug auf die Fed
erwartet Engels, dass die Leitzinsen ein Niveau zwischen 4,5 und 4,75 Prozent
erreichen dürften. Mit einem solchen Niveau sollten auch zinstragende Staatsanleihen
für Investoren an Attraktivität gewinnen. Bei einer moderaten Rezession in den
USA sowie einer Konjunkturschwäche im Euroraum, die Engels für das erste
Halbjahr 2023 erwartet, können sich weitere selektive Chancen bei Spread-Produkten
ergeben. Dabei könnten die Renditen von Unternehmensanleihen durchaus die
Dividendenrenditen übersteigen. Investoren sollten künftig mehr denn je auf
Qualität in ihren Portfolios setzen. Das bedeutet gute Bonitäten auf
der Rentenseite. „Bei Aktien müssen wir im kommenden Jahr unsere Gewinnerwartungen
korrigieren“, sagt Engels, hier sei höchstens mit einstelligen Renditen zu rechnen.
Vergleichsweise gute Chancen sieht er dagegen im Währungsbereich sowie bei
Rohstoffen, die für die grüne Transformation benötigt werden. Zudem dürften
Alternative Investments fester Bestandteil und Stabilisator in der Asset
Allocation bleiben.
Die große Transformation
Insgesamt
sieht Frank Engels in seiner Analyse die aktuellen Entwicklungen als Zeichen
eines sich grundsätzlich verändernden Kapitalmarktumfelds. Die Zeiten der
„Great Moderation“ mit sinkenden Zinsen und einem niedrigen, aber
kontinuierlichen Wachstum seien mit Ausbruch der Coronapandemie zu Ende
gegangen. Im Jahr 2020 begann der Übergang in ein neues Zeitalter, die „Great Transformation“.
Union Investment hat bereits ihre Strukturen an die neuen Herausforderungen
angepasst. So wurden in diesem Jahr spezialisierte interdisziplinäre
Arbeitsgruppen für die aktuellen Herausforderungen bei den Themen
Gasversorgung, Inflation und Kreditereignisse ins Leben gerufen. Die
Ergebnisse fließen in die generellen fundamentalen und Bewertungs- und
Marktstrukturanalysen ein. Dazu wurde im Rentenmanagement die eigenentwickelte
Global Credit Plattform erweitert. Darüber hinaus hat das Portfoliomanagement
die Methoden der Faktorenanalyse und Risikosteuerung weiter verfeinert und in
der neuen Multi-Asset-Plattform „STAR“ gebündelt.
White Paper Risikomanagement 2022
White Paper Risikomanagement 2022Das Ende der Stabilität: Investieren in einer volatileren Welt
Die „Great
Transformation“ löst die „Great Moderation“ als Kapitalmarktregime ab. Auf
Stabilität folgen höheres Wachstum – insbesondere in den USA
–, höhere Zinsen
und mehr Volatilität. Wie können sich Investoren in ihrem Asset Management auf
die neuen Bedingungen einstellen? Welche Strategien können helfen? Welche
Anpassungen müssen Anleger in ihren Portfolios vornehmen, um auch in Zukunft
risikoadjustiert die notwendigen Renditen zu erzielen? Diesen Fragen widmet
sich das White Paper Risikomanagement 2022. Volkswirtin Sandra Ebner, Michael
Herzum, Leiter der Abteilung Macro & Strategy, und Jörg Schmidt, Head of
Multi Management & Portfolio Construction, stellen die wichtigsten
Ergebnisse vor.
Sandra Ebner
Sandra EbnerDas neue Kapitalmarktumfeld
Mit der
zunehmenden Rivalität zwischen den USA und China wird auch die Globalisierung immer mehr zurückgedreht. Die
Ära, in der die Weltwirtschaft seit Mitte der 1980er Jahre bis 2020 von einer
enormen Stabilität profitiert hatte, sorgte an den Kapitalmärkten für einen
langen Boom mit geringen Schwankungsbreiten. Sandra Ebner, Co-Autorin
des White Papers, erwartet, dass die neue Ära der „Great Transformation“
Investoren zwar mehr Wachstum und höhere Realzinsen bescheren wird, aber auch
mehr Inflation und mehr Volatilität. Die Ursachen hierfür sieht sie in der aus
der Deglobalisierung erwachsenden Notwendigkeit zum Abbau strategischer
Abhängigkeiten.
Michael Herzum
Michael HerzumEin neues Drehbuch für Portfolios
Was sind
die Implikationen für die Kapitalmärkte und die Asset Allocation? In der Phase
der „Great Moderation“ gab es vier dominante Trends am Kapitalmarkt: Anleihen
mit langer Laufzeit, Growth-Aktien, hohe Diversifikationseffekte zwischen
Aktien und Anleihen und stark steigende Preise von Finanzanlagen. Dies ändere
sich nun, sagt Michael Herzum, Leiter der Abteilung Macro & Strategy bei
Union Investment. Es gibt wieder mehr Anlagealternativen mit weniger Risiko.
Fixed-Income-Produkte bieten wieder attraktivere Renditen, Investitionen in
Hochrisikotitel sind daher nicht mehr zwingend notwendig. Steigende Unternehmensumsätze
machen es zudem obsolet, eine Prämie für Wachstumstitel zu zahlen. Die „Great
Transformation“ beendet zudem die negative Korrelation zwischen Aktien und
Renten. In diesem Umfeld werden drei Anlageklassen besonders attraktiv: inflationsgeschützte Anleihen im Fixed-Income-Bereich, Infrastrukturanleihen
und Rohstoffe. In dieser neuen Welt gewinnt auch ein aktives Fondsmanagement
an Bedeutung.
Jörg Schmidt
Jörg SchmidtNeue Rendite- und Diversifikationsquellen
Die „Great
Transformation“ sorgt für eine erhöhte Korrelation zwischen den Anlageklassen.
Wie kann sich die klassische Asset Allocation an das neue Umfeld anpassen? Jörg
Schmidt, Co-Autor der Studie, sieht weiterhin Chancen in der Diversifikation –
allerdings mit einem weiteren Blickwinkel. Der entscheidende Faktor sei hier,
innerhalb des Portfolios möglichst mehrere unterschiedliche Anlagestrategien zu
nutzen. Union Investment erstellt daher bereits seit 14 Jahren sogenannte
Cluster Maps, um Multi-Manager-Portfolios mit voneinander möglichst
unabhängigen Strategien aufzubauen. Der so erreichte Diversifikationseffekt
wirkt sich positiv auf die risikoadjustierte Rendite und Schwankungsbreite aus.
Dass das Zusammenspiel vieler unterschiedlicher Strategien in Multi-Manager-Portfolios funktioniert, hat sich nicht zuletzt im Ausnahmejahr 2022 gezeigt.
Impressionen
17. Risikomanagement-KonferenzImpressionen
Dr. Maximilian Brauers und Maik Rissel
Dr. Maximilian Brauers und Maik RisselAlternative Investments und Immobilien im Umfeld steigender Zinsen
Was bedeuten steigende Zinsen und die Inflation für eine Anlageklasse,
die in Zeiten niedriger Zinsen besonders begehrt war? Dr. Maximilian Brauers,
Leiter Immobilien Großkunden bei Union Investment, erläutert die aktuellen
Entwicklungen und Aussichten für den Immobiliensektor. Wie der Rückblick zeigt,
waren Krisen auch in den vergangenen 20 Jahren stetiger Begleiter von
Immobilieninvestoren. Dessen ungeachtet habe das Betongold als langfristiges
Investment eine wachsende Wertentwicklung erlebt. Für die künftige Entwicklung
der Anlageklasse sieht er drei große Herausforderungen: Zinsen, Inflation und
Volatilität (insbesondere im Hinblick auf die Rohstoff- und Energiepreise). Nach
Ansicht von Brauers werde insbesondere der Core-Bereich nicht darunter leiden. Ein
Grund dafür sind die im Bestand üblichen langfristigen indexierten
Mietverträge, die mit steigender Inflation zu einem höheren Mietwachstum führen.
Schwierige Zeiten sind kommende Chancen
Auf der anderen Seite hat der Zinsschock die Märkte ausgetrocknet.
„Wir sehen noch sehr wenig Angebot über alle Nutzungsklassen“, sagt Maximilian
Brauers. „Denn niemand, der nicht verkaufen muss, wird jetzt verkaufen.“ Wegen
gestiegener Baupreise und Lieferengpässe gebe es immer weniger Neubauaktivitäten.
Insofern wirke die Inflation sogar stabilisierend. „Die gut vermietbaren
Objekte in guten Lagen sind rar“, sagt der Leiter Immobilien Großkunden bei
Union Investment. Die gestiegenen Strom- und Energiekosten haben sich außerdem
als Katalysator für die nachhaltige Transformation und Aufwertung von
Immobilien im Bestand entwickelt. Durch die Zinsentwicklung bekommt
Eigenkapital bei Immobilien außerdem wieder mehr Wert. Insofern erwartet
Brauers ein „Window of Opportunity“ für Eigenkapitalinvestoren.
Private Real Estate Debt profitiert
Auch für Beteiligungen an Immobilien über eine alternative
Finanzierung sieht Maximilian Brauers weiterhin gute Möglichkeiten. Die steigenden
Zinsen und steigende Eigenkapitalanforderungen der Banken bieten Investoren mit
Alternativen Investments über alternative Immobilienfinanzierungen wie Private Real Estate Debt eine gute Diversifikationsmöglichkeit. Anhand einer
gemeinsam mit Union Investment entwickelten Real Estate Debt-Produktserie
stellt Maik Rissel, Gesellschafter und Geschäftsführer des Real-Estate-Debt-Managers
aam2cred, die Besonderheiten dieser Anlageklasse vor. Immobilienkredite
als Whole-Loan- oder Mezzanine-Darlehen eignen sich als Rentenersatzstrategie
mit vergleichsweise hoher Rendite und konstanter Ausschüttung bei ausgewogenem
Rendite-Risiko-Profil. In dem aktuell steigenden Zinsumfeld gewinnen
insbesondere Whole-Loan-Darlehen an Bedeutung.
Diskussion
DiskussionWie agieren institutionelle Investoren in der Zeitenwende?
Die Ära der
Stabilität ist vorbei. Was bedeutet das für die Asset Allocation in der Praxis? Hierzu sprechen
Carolin Roth und André Haagmann mit drei Vertretern aus der
Kapitalanlage einer Versicherungsgruppe, einer Pensionskasse und einer
kirchlichen Stiftung.
Dr. Anton Buchhart, Bereichsleiter für die Kapitalanlagen, Barmenia Gruppe
Dr. Stefan Nellshen, Vorsitzender des Vorstands, Bayer-Pensionskasse
Dr. Stefan Fritz, Geschäftsführer im Stiftungszentrum der Erzdiözese München und Freising
Dr. Anton Buchhart, Bereichsleiter für die Kapitalanlagen, Barmenia Gruppe
Dr. Stefan Nellshen, Vorsitzender des Vorstands, Bayer-Pensionskasse
Dr. Stefan Fritz, Geschäftsführer im Stiftungszentrum der Erzdiözese München und Freising
Dr. Anton BuchhartDie Peripherie wird zum Core
Die Barmenia zählt zu den großen Versicherungsgruppen in
Deutschland. Das veranlagte Vermögen besteht aus einem relativ großen Fixed-Income-Anteil, aber auch aus Aktien, Alternativen Investments und Immobilien. Wie
Dr. Anton Buchhart, Bereichsleiter für die Kapitalanlagen, erläutert, sei 2022 ein
sehr herausforderndes Jahr gewesen. Jedoch habe die Gruppe die Asset
Allocation im großen Ganzen beibehalten. Denn die Portfoliokonstruktionen sind
gerade bei Versicherungen darauf ausgerichtet, robust über viele Jahre zu
funktionieren, um die Ertragsanforderungen und Garantien zu erfüllen. Mit der
Zinswende steigen nun auch Renten in der Anlegergunst, wobei Buchhart insbesondere
Staatsanleihen schätzt, weil sie wieder besser rentieren und helfen,
Garantieverpflichtungen zu decken. Er persönlich bewertet dabei sogar die Peripherie
der Eurozone inzwischen als Core.
Themen für die künftige Asset Allocation
Aktien bleiben für die Barmenia ein Dauerthema. „Wenn man
sehr lange Zeitreihen wie wir betrachtet, ist klar, Aktien bieten langfristig
mit die besten Renditen mit dem besten Inflationsschutz, teilweise sogar
besser als Immobilien“, sagt Anton Buchhart. Immobilien und auch Alternative
Investments bleiben für ihn ein weiterer Stabilitätsanker. Im Hinblick auf die
Notwendigkeit einer nachhaltigen Transformation sieht der Bereichsleiter für
die Kapitalanlagen der Barmenia Gruppe viel Chancenpotenzial.
Dr. Stefan NellshenRenten gewinnen Bedeutung bei Neuanlagen
Die Bayer-Pensionskasse ist die größte betriebliche
Pensionskasse Deutschlands und verwaltet international ein Pensionsvermögen von
25 Milliarden Euro. Die Asset Allocation erfolgt strikt auf Grundlage des Asset
Liability Managements, wobei die veranlagten Vermögen langfristig auf Basis von
stochastischen Modellen geplant seien, wie Dr. Stefan Nellshen ausführt. Daher habe
es 2022 wie bei der Barmenia keine strategischen Änderungen gegeben. 2022 wurden
allerdings im Rahmen der Strategie einige taktische Maßnahmen zur Kurssicherung
von Aktien und börsennotierten Renten ergriffen. Nach den Turbulenzen dieses
Jahres erwartet Nellshen besonders im Rentensektor eine Renaissance, was
Auswirkungen auf die Asset Allocation bei Neu- und Wiederanlagen haben könnte.
Die Krise der britischen Pensionsfonds
Das im Oktober durch die britische Regierung ausgelöste
Chaos am Anleihemarkt hatte den UK-Pensionsplan von Bayer nicht betroffen. Arge
Probleme hätten vor allem diejenigen Pensionspläne gehabt, die ihre
Zinsrisikopositionen und ihre Duration über Derivate gesteuert hätten, für die sie
Sicherheitsleistungen (Margins) hinterlegen mussten. „Wir haben das dagegen
über Kasse-Instrumente gemacht im nicht derivativen Bereich und hatten insofern
keine Probleme“, erläutert der Vorstandsvorsitzende der Bayer-Pensionskasse.
Dr. Stefan FritzDie taktische Asset Allocation beibehalten – bis jetzt
Dr. Stefan Fritz verantwortet als Geschäftsführer im
Stiftungszentrum der Erzdiözese München und Freising das Asset Management von
drei großen Stiftungen. Als Stiftung besitzt das Asset Management einen
unendlichen Anlagehorizont,
dafür fehlen die Liability und der regulatorische Rahmen, dem andere
institutionelle Investoren unterliegen. Das Anlageziel ist die reale
Vermögenserhaltung. Daher ist das Portfolio bis jetzt relativ konservativ ausgerichtet
und besteht aus Aktien, Renten,
Immobilien und ein paar Sonderthemen. Wie bei Barmenia und Bayer blieb
auch im herausfordernden Jahr 2022 die strategische Asset Allocation unverändert.
„Ob
das so bleibt, ist natürlich zu diskutieren angesichts der momentanen
Situation“, sagt Stefan Fritz. Nach dem 24. Februar sah sich das Stiftungszentrum
allerdings genötigt, erstmals taktisch einzugreifen.
In Zukunft mehr Aktien
Aus den Erfahrungen dieses Jahres möchte Stefan Fritz in Zukunft
mehr auf aktives Management setzen und die Messmethodik eher in Richtung
Szenarioanalysen anpassen. „Vergangenheitswerte verlieren vor dem Hintergrund
dieser Extremereignisse und des Paradigmenwechsels an den Kapitalmärkten an
Bedeutung.“ Im Gegensatz zu seinen beiden Diskussionspartnern möchte der
Stiftungsgeschäftsführer in Zukunft verstärkt auf Aktien setzen, wohingegen der
Rentenanteil im Anlagevermögen eher auf dem bisherigen Niveau bleiben dürfte.
Hinzu kommen Investments in Sachwerte wie Immobilien, Infrastruktur und erneuerbare
Energien.
André Haagmann
André HaagmannWas wird in Zukunft wichtig sein?
Auch André Haagmann stellt in Gesprächen mit
institutionellen Kunden fest, dass die vergangenen Monate ein Belastungstest
für die Risikotragfähigkeit gewesen waren. Doch die Investoren hätten besonnen
reagiert, auch im Hinblick auf die künftige Asset Allocation. Ein Thema, das
weiterhin Bestand haben wird, bleibt die Nachhaltigkeit. „Wir haben im Moment eine kurze Krise, die müssen wir pragmatisch überstehen. Aber ansonsten ist die
Unabhängigkeit gerade beim Thema Energie nur mit einer ökologischen
Transformation zu meistern“, ist der für das institutionelle Geschäft von Union
Investment verantwortliche Vorstand
überzeugt. Genauso werden seiner Meinung nach Immobilien oder Alternative
Investments weiterhin eine wichtige Rolle spielen, auch wenn Renten wieder an
Bedeutung gewinnen.
Impressionen
17. Risikomanagement-KonferenzImpressionen
Diskussion
DiskussionInflation: Gekommen, um zu bleiben?
Was müssen
Geld- und Fiskalpolitik tun, um die mit enormer Wucht zurückgekehrte Inflation
zu beherrschen? Welche Maßnahmen könnten helfen, ohne gleichzeitig eine
schwerwiegende Rezession zu riskieren? Hierüber diskutiert Carolin Roth mit
Prof. Dr. Beatrice Weder di Mauro, Ökonomin und ehemalige Wirtschaftsweise,
Dr. Axel Weber, ehemaliger Präsident der Deutschen Bundesbank und Verwaltungsratspräsident der UBS AG,
sowie Christian Kopf, Leiter Renten bei Union Investment.
Prof. Dr. Beatrice Weder di Mauro, Ökonomin und ehemalige Wirtschaftsweise,
Dr. Axel Weber, ehemaliger Präsident der Deutschen Bundesbank und Verwaltungsratspräsident der UBS AG,
sowie Christian Kopf, Leiter Renten bei Union Investment.
Prof. Dr. Beatrice Weder di MauroDie Inflation ist zurück
Die
Inflation ist zurück, und sie ist stärker als von vielen erwartet.
Offensichtlich wurde nicht nur die EZB, sondern auch die meisten anderen
Zentralbanken von diesem Ausmaß überrascht, so Prof. Dr. Beatrice Weder di Mauro.
Eine Ursache sieht sie in multiplen globalen Angebotsschocks, die die Welt in
den vergangenen drei Jahren erlebte. Der größte Schock allerdings war der
Überfall Russlands auf die Ukraine. Dieser löste die Gas- und Energiekrise in
Europa aus, die dann die bereits spürbaren Inflationstendenzen befeuerte. In
den USA sieht die Ökonomin die Ursachen eher in dem jüngsten Fiskalpaket der
Biden-Regierung, welches zu viel der fiskalischen Stimulierung war. Hinzu
kommt, dass aufgrund der expansiven Geldpolitik der vergangenen Jahre immer
noch zu viel Liquidität in den Märkten vorhanden ist. Weder di Mauro hält damit
auch die „Modern Monetary Theory“ für gescheitert. Die Grundfehleinschätzung von
EZB und Fed war ihrer Meinung nach die Annahme, dass niedrigere Realzinsen auf
lange Sicht bestehen bleiben würden. Inzwischen fahren die Notenbanken auf
Sicht. Die große Frage wird sein, wie sich die Realzinsen in der „Great
Transformation“ langfristig entwickeln werden.
Prof. Dr. Axel WeberErst zu verhalten, nun zu forsch
„Die
Geldpolitik hat angesichts der gegenwärtigen Krisen zwei große Fehler gemacht“,
so Prof. Dr. Axel Weber. Dem ehemaligen Bundesbankpräsidenten zufolge habe man
einerseits zu langsam auf die sich bildende Inflation reagiert und sich auf
falsche Prognosen verlassen. Diese „Too little, too late“-Strategie versuchen
die Währungshüter nun nach Ansicht Webers mit einem zweiten großen Fehler zu
bekämpfen: Sie machen „too much, too fast“. Zinserhöhungen in Schritten von 75
Basispunkten seien deutlich überzogen, so der ehemalige Zentralbanker, der als
Resultat dieser Geldpolitik instabile Märkte erwartet. Die positiven Realzinsen
dürften allerdings laut Axel Weber nicht besonders hoch ausfallen.
Christian KopfInflation, ein notwendiges Übel
„Die Inflation im Euroraum ist nicht das Problem, sondern auch Teil der
Lösung“, ist Christian Kopf überzeugt. Denn vor der größeren Herausforderung
der notwendigen Transformation sollte man die Inflation und die Ziele der
Notenbanken nicht isoliert betrachten. „Wir müssen täglich 400 Gigawattstunden
Gas aus Russland ersetzen, und da gibt es zwei Möglichkeiten“, so Kopf. Eine
extrem ineffiziente Lösung hätte in Rationierungen und einer Mangellage
bestanden. Die andere Option war es, den negativen Angebotsschock über den Preismechanismus
zu lösen und über die steigenden Preise die Nachfrage zu drosseln. „Genau das
ist im Euroraum passiert. Es ist richtig und notwendig gewesen. Es war ein
notwendiges Übel, dass wir diesen deutlichen Anstieg der Energiepreise haben“,
sagt Kopf. Ein Festhalten am Inflationsziel von zwei Prozent hätte in der
derzeitigen Energiekrise übrigens nur über eine Rezession von fünf Prozent
erreicht werden können. Was wird aber notwendig sein, um die Herausforderungen
der Transformation zu bewältigen?
Anders Fogh Rasmussen
Anders Fogh RasmussenFriedens- und Sicherheitspolitik in einer neuen Ära
„30 Jahre lang
war Geopolitik ein Nebenschauplatz“, sagt der ehemalige
NATO-Generalsekretär Anders Fogh Rasmussen. „Das hat sich geändert. 2022
braucht jeder Investor ein klares Verständnis der
Geopolitik. Nur so können Sie Ihr
Unternehmen schützen oder Ihr Portfolio vergrößern.“ Die Welt sei in eine neue Zeit der
Konfrontation getreten, an den geopolitischen Fronten braue sich ein perfekter
Sturm zusammen. Rasmussen sieht dabei die Welt in zwei Blöcke geteilt, einen
autokratischen unter der Führung von China und einen demokratischen Block,
angeführt von den USA. Der russische Angriff auf die Ukraine und die Drohungen von
Xi Jinping gegenüber Taiwan seien Ausdruck dieser verstärkten Spannungen
zwischen Autokratien und Demokratien.
Die Schwächen der westlichen Wirtschaft
Der Überfall
auf die Ukraine und die Spannungen im Südpazifik legen auch die Schwächen der
westlichen Wirtschaft offen. „Eine stärkere wirtschaftliche Zusammenarbeit hat
nicht zu einer größeren politischen Liberalisierung geführt“, ist Rasmussen
überzeugt. „Sie hat auch nicht die Wahrscheinlichkeit von Konflikten
verringert.“ Das Modell, bei dem man sich auf günstiges Gas aus Russland, auf günstige
Waren aus China und auf den Schutz der USA verlassen habe, sei kollabiert. Europa
müsse sich nun unabhängig machen und den Übergang zu einer kohlenstoffneutralen
Wirtschaft beschleunigen. „Denn Energiepolitik ist Sicherheitspolitik!“
Geschlossen aus der Abhängigkeit
Die grüne
Transformation der europäischen Wirtschaft braucht unter anderem große Mengen
an Industriemetallen wie Lithium, Kupfer oder Kobalt. Der Abbau und die Verarbeitung dieser
Materialien müssen in der gesamten demokratischen Welt vorangetrieben werden.
„Damit Europa nicht die Abhängigkeit von russischem Öl und Gas beendet, nur um
sich dann in die Abhängigkeit von kritischen Rohstoffen unter chinesischer
Kontrolle zu begeben“, unterstreicht der ehemalige NATO-Generalsekretär. Und
nicht nur bei den Mineralien müsse Europa seine Unselbstständigkeit
verringern. Insbesondere Deutschland sei im Handel zu sehr von Peking abhängig
geworden. Diese Abhängigkeit berge Risiken, je mehr sich die Kluft zwischen den
Demokratien der Welt und den Autokratien verhärte. In dieser Situation rät der ehemalige NATO-Generalsekretär zur
Geschlossenheit der Demokratien, durch militärische Unterstützung der Ukraine,
ein wirtschaftliches Embargo Russlands und durch kollektives Handeln
gegenüber dem chinesischen Wirtschaftsmobbing."
Diskussion
DiskussionDie neue Welt(un)ordnung – Orientierungspunkte für die Zukunft
Zum
Abschluss der 17. Risikomanagement-Konferenz bittet Carolin Roth fünf
renommierte geopolitische Experten und Ökonomen auf das Podium, um mit ihnen über
die neue Welt(un)ordnung zu diskutieren und nach Orientierungspunkten für die
Zukunft zu suchen.
Cathryn Clüver Ashbrook, Senior Advisor bei der Bertelsmann Stiftung
Mikko Huotari, Direktor des Mercator-Instituts für Chinaforschung
Dr. Jörg Zeuner, Chefvolkswirt bei Union Investment
Anders Fogh Rasmussen, ehemaliger NATO-Generalsekretär
Timothy Snyder, Professor für Geschichte an der Yale University, live zugeschaltet aus den USA
Cathryn Clüver Ashbrook, Senior Advisor bei der Bertelsmann Stiftung
Mikko Huotari, Direktor des Mercator-Instituts für Chinaforschung
Dr. Jörg Zeuner, Chefvolkswirt bei Union Investment
Anders Fogh Rasmussen, ehemaliger NATO-Generalsekretär
Timothy Snyder, Professor für Geschichte an der Yale University, live zugeschaltet aus den USA
Cathryn Clüver Ashbrook Gefährliche wirtschaftliche Abhängigkeit
Am Tag der
Midterms in den USA erinnert Cathryn Clüver Ashbrook zunächst
daran, dass die von Anders Rasmussen beschriebene transatlantische
Partnerschaft keineswegs unverletzlich sei, da selbst die Demokratie in den USA
bedroht sei. „Wir treten in eine relativ gefährliche Dekade“, warnt die Expertin
für transatlantische Außen- und Handelspolitik. Die geopolitischen Spannungen
in Verbindung mit dem Bedarf für die klimaneutrale Transformation der Welt erfordern
ein langfristiges strategisches Denken, und sie befürchtet, dass es aktuell
wenige Politiker gebe, die dem folgen – auch in Deutschland, einem „Teenager in
Sicherheitspolitik“, nicht. Insbesondere in Bezug auf Deutschlands wirtschaftliche
Abhängigkeit von China sieht sie ein Risiko.
Mikko HuotariChina unter Veränderungsdruck
„Die gesamte
geopolitische Betrachtung wird noch komplexer, wenn man Pekings Politik im
Detail betrachtet“, erläutert der finnische China-Experte Mikko Huotari. Zum
besseren Verständnis der Situation und der Gefährlichkeit der Lage gibt er
einen Einblick, unter welchem extremem Veränderungsdruck das Reich der Mitte
steht. Er selbst ist skeptisch, ob die Volksrepublik in der Lage ist, diese
Herausforderungen zu bewältigen. Ein großes Hindernis sieht Huotari in den
neuen Machtstrukturen, mittels derer sich Xi Jinping als oberster Führer und
Steuermann des Landes installiert hat. Dieses Regime ringe um Kontrolle über
eine Gesellschaft, die zunehmend unzufrieden und unsicher über ihre eigene
Zukunft ist. Gleichzeitig bereite sich das Land nach außen auf Konflikte,
Stürme und sogar auf einen Krieg in der nächsten Dekade vor. Wirtschaftspolitische
Entscheidungen sind daher zunehmend ideologisch motiviert. All das ist eine
Bürde für die makroökonomische Entwicklung Chinas.
Timothy Snyder Die Ukraine als internationaler Stabilisierungsfaktor
Der
Historiker und Osteuropa-Experte Timothy Snyder lenkt den Blick auf die Ukraine
und den Punkt, dass der Krieg dort oft als Unsicherheitsfaktor gesehen werde.
Snyder vertritt jedoch die These, dass der Kampf der Ukrainer viel eher zur
Stabilisierung der Welt beitrage. Er hat die Wahrscheinlichkeit eines weiteren
konventionellen und nuklearen Krieges in Europa und im Rest der Welt deutlich
verringert, weil Russland sich nun nicht noch einen weiteren militärischen
Konflikt leisten könne. Der Widerstand des ukrainischen Volkes sende auch
Zeichen nach China in Bezug auf Ansprüche auf Taiwan. Darum sei es wichtig,
die Ukraine mit allem zu versorgen, was sie für diesen Kampf benötige. Denn: „Wir
können die stabilisierende Wirkung verlieren, die ihr Widerstand uns gebracht
hat, wenn wir aufhören, den Ukrainern zu helfen“, warnt Snyder. Dabei spiele
Deutschland eine zentrale Rolle.
Dr. Jörg ZeunerGlobale Perspektive in einer fragmentierten Welt
„Die Geopolitik
ist wieder da“, wie Anders Rasmussen sagt. Jörg Zeuner analysiert, was sich aus
dieser Erkenntnis für Deutschland schließen lässt. Aus der geopolitischen
Betrachtung heraus ist der Chefvolkswirt von Union Investment überzeugt, dass
die Zukunft für die deutsche Wirtschaft vor allem in Europa und nicht in China
liegt. Daher wünscht sich Zeuner für die deutsche Wirtschaft ein stärkeres
Bewusstsein für die Chancen, die in Europa liegen. Diese werden seiner Ansicht
nach noch zu sehr von der Diskussion überdeckt, wie sehr das deutsche
Geschäftsmodell unter Druck gerät, wenn deutsche Firmen von Geschäften mit
China Abstand nehmen müssen. Sorgen bereitet ihm der zunehmende politische
Einfluss auf die Wirtschaft, der über Marktzugänge und
Investitionsmöglichkeiten entscheidet. Eine globale Perspektive in einer
fragmentierten Welt wird dabei zu der Herausforderung für deutsche Investoren.
Europa und Deutschland spielen eine Schlüsselrolle
Im Wesentlichen
stimmen die Experten bei der Panel-Diskussion überein, dass Europa im aktuellen
geopolitischen Umfeld vor enormen Herausforderungen steht. Deutschland und
Europa spielen nun eine Schlüsselrolle bei der Stabilisierung der Welt und bei der
notwendigen Transformation. Die deutsche Wirtschaft im Besonderen hat
jahrzehntelang von billigem russischem Gas und günstigen Importen aus der
Volksrepublik China profitiert. Mit dem russischen Überfall auf die Ukraine und
den politischen und diplomatischen Aggressionen Chinas sind diese Zeiten
vorbei. Europa muss langfristig planen, sich zukunftssicher aufstellen und
autonomer werden. Dabei spielt die Energiewende nicht nur aus wirtschaftspolitischer,
sondern vor allem aus sicherheitspolitischer Perspektive eine entscheidende
Rolle.
Ende
Fazit und Ausblick
Die
Zeitenwende von der „Great Moderation“ zur „Great Transformation“ sorgt für enorme
Herausforderungen und Risiken. Sie bietet aber auch Chancen. Diese Überlegungen
standen im Mittelpunkt der 17. Risikomanagement-Konferenz von Union Investment.
Das Programm gab in dieser Hinsicht viele gedankliche Impulse für die
Kapitalanlage.
Dazu zählten unter anderem:
Dazu zählten unter anderem:
- Das veränderte Kapitalmarktumfeld wird von höheren Zinsen und einem höheren Wirtschaftswachstum bestimmt.
- Aber auch mit einer höheren Inflation und einer erhöhten Volatilität muss gerechnet werden.
- Im Fixed-Income-Bereich gibt es wieder mehr Anlagealternativen mit weniger Risiko.
- Jedoch dürften die Realzinsen wegen der Inflation insgesamt moderat sein.
- Alternative Investments und Immobilien im Core-Sektor bleiben auch bei steigenden Zinsen und steigender Inflation attraktiv.
- Investments in die klimafreundliche Transformation gewinnen
an Bedeutung.
- Angesichts der veränderten Weltordnung ist ein klares Verständnis der Geopolitik Risikoschutz.
- China-Aktivitäten sollten kritischer betrachtet werden.
18. Risikomanagement-KonferenzAuf Wiedersehen!Am 15. November 2023
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Risikomanagement-Konferenz 2022 Trailer
Die Referenten
Endlich wieder in Präsenz zusammenkommen
André Haagmann
Zeitenwende erfordert ein Umdenken
Neue Zeiten, neue Lösungen – investieren in einem veränderten Kapitalmarktregime
Dr. Frank Engels
Renaissance der Renten
Die große Transformation
Dr. Frank Engels
Das Ende der Stabilität: Investieren in einer volatileren Welt
Das neue Kapitalmarktumfeld
Sandra Ebner
Sandra Ebner
Ein neues Drehbuch für Portfolios
Michael Herzum
Neue Rendite- und Diversifikationsquellen
Jörg Schmidt
Impressionen
Alternative Investments und Immobilien im Umfeld steigender Zinsen
Schwierige Zeiten sind kommende Chancen
Dr. Maximilian Brauers
Private Real Estate Debt profitiert
Maik Rissel
Maik Rissel
Wie agieren institutionelle Investoren in der Zeitenwende?
Die Peripherie wird zum Core
Dr. Anton Buchhart
Themen für die künftige Asset Allocation
Dr. Anton Buchhart
Renten gewinnen Bedeutung bei Neuanlagen
Dr. Stefan Nellshen
Die Krise der britischen Pensionsfonds
Die taktische Asset Allocation beibehalten – bis jetzt
Dr. Stefan Fritz
In Zukunft mehr Aktien
Was wird in Zukunft wichtig sein?
André Haagmann
Impressionen
Inflation: Gekommen, um zu bleiben?
Die Inflation ist zurück
Prof. Dr. Beatrice Weder di Mauro
Erst zu verhalten, nun zu forsch
Prof. Dr. Axel Weber
Inflation, ein notwendiges Übel
Christian Kopf
Friedens- und Sicherheitspolitik in einer neuen Ära
Die Schwächen der westlichen Wirtschaft
Geschlossen aus der Abhängigkeit
Anders Fogh Rasmussen
Die neue Welt(un)ordnung – Orientierungspunkte für die Zukunft
Gefährliche wirtschaftliche Abhängigkeit
Cathryn Clüver Ashbrook
China unter Veränderungsdruck
Mikko Huotari
Die Ukraine als internationaler Stabilisierungsfaktor
Timothy Snyder
Globale Perspektive in einer fragmentierten Welt
Dr. Jörg Zeuner
Europa und Deutschland spielen eine Schlüsselrolle
Fazit und Ausblick
Auf Wiedersehen!