Einleitung
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13. Risikomanagement-Konferenz von Union Investment Die Referenten
Begrüßung
Alexander Schindler„Willkommen zur 13. Risikomanagement-Konferenz!“Geopolitische Risiken halten die Welt in Atem und pendeln wie ein Damoklesschwert über den Kapitalmärkten.
Hinzu kommen eintrübende Konjunkturaussichten in Europa und
in vielen Emerging Markets sowie eine zunehmend auseinanderdriftende Zinspolitik
von Fed und EZB: Im Ergebnis bedeutet das viel Unsicherheit bei Investoren und
oft auch ein Ertragsdilemma, besonders wenn man Sicherheit sucht.
„Geben Sie der Chance eine Chance!“
Alexander Schindler, Mitglied des Vorstands von Union Investment, begrüßte am 7. November 2018 rund 350 institutionelle Investoren aus elf Nationen zur 13. Risikomanagement-Konferenz in der Rheingoldhalle in Mainz.
Wie Schindler anhand der jährlichen Anlegererhebung feststellte, haben institutionelle Investoren bereits begonnen, sich auf diese Situation einzustellen. Die Sicherheit hat zwar weiterhin die größte Bedeutung für die Kapitalanlage, aber im Verhältnis zur Rendite und zur Liquidität haben Sicherheitsaspekte im Empfinden der befragten Investoren an Stellenwert verloren. „Ohne Risiko geht es nicht“, folgerte Schindler. „Aktuell könnte man sagen: Geben Sie der Chance eine Chance!“ Hierfür bot die diesjährige Risikomanagement-Konferenz erneut Orientierung.
Wie Schindler anhand der jährlichen Anlegererhebung feststellte, haben institutionelle Investoren bereits begonnen, sich auf diese Situation einzustellen. Die Sicherheit hat zwar weiterhin die größte Bedeutung für die Kapitalanlage, aber im Verhältnis zur Rendite und zur Liquidität haben Sicherheitsaspekte im Empfinden der befragten Investoren an Stellenwert verloren. „Ohne Risiko geht es nicht“, folgerte Schindler. „Aktuell könnte man sagen: Geben Sie der Chance eine Chance!“ Hierfür bot die diesjährige Risikomanagement-Konferenz erneut Orientierung.
Impressionen
13. Risikomanagement-KonferenzImpressionen
Neue Spielregeln für die Weltwirtschaft – Folgen für die Kapitalmärkte
Jens WilhelmNeue Spielregeln für die Weltwirtschaft Nach Jahren einer fast euphorischen Zuversicht ist an den Kapitalmärkten ein neuer Realismus eingetreten. Den Grund dafür sieht Jens Wilhelm, Vorstand von Union Investment, in den veränderten Spielregeln für die Weltwirtschaft. Eine Person bestimmt diese Regeln ganz besonders: US-Präsident Donald Trump.
Handelspolitisch beginnt der Protektionismus Spuren zu hinterlassen. Daneben verwies Wilhelm auch auf Trumps Steuerpolitik. Mit massiven Steuererleichterungen für Großunternehmen gab der US-Präsident der ohnehin im Wachstumsmodus befindlichen Konjunktur zusätzliche Impulse, die es eigentlich nicht gebraucht hätte. Eine Folge ist auch die Dollarstärke, die Trumps Plan, das Handelsdefizit abzubauen, konterkariere. Zu den großen Verlierern der Dollarstärke und des Protektionismus zählen viele Emerging Markets. Das betrifft vor allem Länder mit einem hohen Leistungsbilanzdefizit und einer hohen Auslandsverschuldung in US-Dollar. Wilhelm nannte hierbei die lateinamerikanischen Staaten, aber auch Südafrika, die Türkei und Indonesien.
Für Europa sah Wilhelm trotz eines weiterhin soliden Konsums Risse im Aufschwung. Doch noch herrsche genug Rückenwind aus weiter lockerer Geldpolitik und einem schwachen Euro. Trotz des gedrosselten Anleihekaufprogramms werde die EZB ihre lockere Geldpolitik auch im kommenden Jahr nicht wesentlich ändern, prognostizierte Jens Wilhelm. Damit dürfte sich das europäische Leitzinsniveau weiter von dem US-Leitzins entfernen, für den Wilhelm mindestens drei weitere Erhöhungen im Jahr 2019 erwartet.
Für Europa sah Wilhelm trotz eines weiterhin soliden Konsums Risse im Aufschwung. Doch noch herrsche genug Rückenwind aus weiter lockerer Geldpolitik und einem schwachen Euro. Trotz des gedrosselten Anleihekaufprogramms werde die EZB ihre lockere Geldpolitik auch im kommenden Jahr nicht wesentlich ändern, prognostizierte Jens Wilhelm. Damit dürfte sich das europäische Leitzinsniveau weiter von dem US-Leitzins entfernen, für den Wilhelm mindestens drei weitere Erhöhungen im Jahr 2019 erwartet.
Was sollten Investoren beachten? Weniger Globalisierung, mehr Protektionismus, kaum Unterstützung durch die Notenbanken: In welche Richtung werden sich die Märkte 2019 bewegen?
Um die Kapitalmarktchancen wahrzunehmen, müssten Investoren laut Wilhelm das ganze Spielfeld nutzen. Er empfahl, sich bei Rentenmärkten im Wesentlichen auf die USA zu konzentrieren. In der Eurozone werde es über längere Laufzeiten schwierig, Geld zu verdienen. Hier käme es auf aktives Management an, da Liquidität eine immer größere Rolle spiele. Auch Verbriefungen sollten Investoren weiterhin im Auge behalten. Wichtige Renditequelle blieben die Aktienmärkte, die sich 2019 hin zu einem realistischeren, spätzyklischeren Wirtschaftsbild anpassen sollten. Entscheidend sei hier ein taktisches und differenziertes Vorgehen, wobei Wilhelm die Developed Markets vor den Emerging Markets priorisiert sowie die USA vor der Eurozone. Bei Investmententscheidungen sollte zudem ein Augenmerk auf Nachhaltigkeit gelegt werden. Diese sei inzwischen fester Bestandteil eines guten Risikomanagements.
Die Folien des Vortrags als PDF
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Wie und wo investieren im Übergang von QE zum Tightening?
Übergang vom Quantitative Easing zum TighteningWie und wo investieren?Der unterschiedliche Notenbankkurs der Fed und der EZB hat ein divergierendes geldpolitisches Umfeld geschaffen – zumindest für den Moment. In den USA steigen die Leitzinsen schrittweise an, während sie in der Eurozone auf niedrigstem Niveau verharren.
Francesco Garzarelli, Leiter Global
Investment Research bei Goldman Sachs, und Dr. Frank Engels, Leiter des
Portfoliomanagements bei Union Investment, diskutierten über die daraus
resultierenden Risiken und Investmentmöglichkeiten. Auf kurze und mittlere Sicht
erwartete Garzarelli, dass sich die restriktive Politik der Fed bei Leitzins
und Bilanzabbau 2019 in steigenden US-Renditen – und gleichzeitig einem
wachsenden Transatlantik-Spread – niederschlagen werde. Langfristig rechnete
der Ökonom jedoch auch für die Eurozone mit einem Tightening der EZB. Verzögert
zwar, dafür aber in Wirkung und Schnelligkeit kräftiger als bei ihrem
US-Pendant.
Doch schon die aktuelle Lage ist für Investoren herausfordernd. Wie Dr. Engels beschrieb, habe die extrem lockere Geldpolitik der Notenbank seit 2014 zunehmend dafür gesorgt, dass Renteninvestoren die Laufzeitprämie als Ertragsquelle verloren haben. Nun zeichnet sich ein (Wieder-)Anstieg ab – steigende Renditen und drohende Kursverluste inklusive.
Doch schon die aktuelle Lage ist für Investoren herausfordernd. Wie Dr. Engels beschrieb, habe die extrem lockere Geldpolitik der Notenbank seit 2014 zunehmend dafür gesorgt, dass Renteninvestoren die Laufzeitprämie als Ertragsquelle verloren haben. Nun zeichnet sich ein (Wieder-)Anstieg ab – steigende Renditen und drohende Kursverluste inklusive.
Übergang vom Quantitative Easing zum TighteningSorgen um ItalienIm Hinblick auf die Eurozone zeigten sich beide Referenten über Italien besorgt. Ein möglicher Ausfall italienischer Staatsanleihen – so unwahrscheinlich ein Default aktuell auch erscheint – hätte schwerwiegende Folgen.
Im Fall der Fälle werde die EZB Italien nicht retten können und
höchstens mit einem umstrittenen Outright Monetary Transaction-Programm (OMT) unterstützen,
prognostizierte Dr. Engels. Doch bisher habe das italienische Schuldenproblem
noch keinen anderen Eurostaat in Mitleidenschaft gezogen, so Engels, und nur
wenn eine Ansteckung („Contagion“)
der gesamten Eurozone drohe, könne die EZB aktiv werden. Auf die Frage, ob er
sich einen Austritt Italiens aus der Gemeinschaftswährung vorstellen könne,
antwortete Garzarelli vielsagend: „Es kommt darauf an, was die Investoren
bereit sind zu tragen. Es ist zumindest aus Anlegersicht rational, diese Option
nicht auszuschließen.“
Angesichts des anspruchsvollen Zinsumfelds und eines weit fortgeschrittenen Wachstumszyklus riet Francesco Garzarelli, bei Anleihen und Aktien noch selektiver zu werden. Auch ausgewählte Titel aus den Emerging Markets könnten für mittelfristig orientierte Investoren weiterhin eine Option sein. Selbst wenn die Staaten deutlich verschuldet seien, müsse dies nicht unbedingt ein Problem sein – sofern die Verschuldung in eigener Währung und eben nicht im aktuell starken US-Dollar erfolgte.
Angesichts des anspruchsvollen Zinsumfelds und eines weit fortgeschrittenen Wachstumszyklus riet Francesco Garzarelli, bei Anleihen und Aktien noch selektiver zu werden. Auch ausgewählte Titel aus den Emerging Markets könnten für mittelfristig orientierte Investoren weiterhin eine Option sein. Selbst wenn die Staaten deutlich verschuldet seien, müsse dies nicht unbedingt ein Problem sein – sofern die Verschuldung in eigener Währung und eben nicht im aktuell starken US-Dollar erfolgte.
Impulsvorträge Asset Allocation in der Praxis
Die ImpulsvorträgeAsset Allocation in der PraxisVier erfahrene institutionelle Investoren aus drei Ländern stellten in Impulsvorträgen ihre Best-Practice-Beispiele in der Asset Allocation vor.
Stefan Seewald,
Geschäftsführer, Oberfrankenstiftung
Harald Müller,
Leitung Strategie und Risiko, Oesterreichische Nationalbank
Allan Polack,
Chief Executive Officer, PFA Pension, Dänemark
Andreas Poestges,
Vorsitzender des Vorstandes Pensionskasse für die Angestellten der Barmer Ersatzkasse VVaG
Geschäftsführer, Oberfrankenstiftung
Harald Müller,
Leitung Strategie und Risiko, Oesterreichische Nationalbank
Allan Polack,
Chief Executive Officer, PFA Pension, Dänemark
Andreas Poestges,
Vorsitzender des Vorstandes Pensionskasse für die Angestellten der Barmer Ersatzkasse VVaG
Stefan Seewald, Oberfrankenstiftung Die Stiftung, die auf Aktien setztStefan Seewald berichtete als Geschäftsführer über die Anlagestrategie der Oberfrankenstiftung.
Die 1927 gegründete Stiftung gehört zu den größten
öffentlich-rechtlichen Stiftungen Deutschlands und verwaltet ein Vermögen von über 500 Millionen Euro. Bis Anfang der 2000er Jahre war die Oberfrankenstiftung zu
hundert Prozent in Aktien investiert. Obwohl seitdem die Asset Allocation Stück
für Stück diversifiziert wurde, verfügt die Oberfrankenstiftung aktuell immer
noch über eine sehr hohe Aktienquote von 60 Prozent (neben 15 Prozent Renten, 15 Prozent
Immobilien und 10 Prozent Infrastruktur, Managed Future, Rohstoffe). Als Stiftung hat die Institution den Vorteil eines unendlichen Anlagehorizonts.
„Volatilität stellt für uns kein Risiko dar“, so Seewald.
Die Aktien- und Rententitel sind primär ausgelagert in Spezialfonds. Bei Immobilien möchte die Oberfrankenstiftung ihre Quote nicht weiter ausbauen, weil sie nach Seewalds Meinung aktuell kein attraktives Ertrags-Risiko-Profil bietet. Vielmehr nutzt die Stiftung die guten Preise zum Verkauf: Aufgelöste Immobilien-Engagements boten der Stiftung immerhin eine Rendite von umgerechnet 8,14 Prozent pro Jahr. „Wir warten auf die nächste Krise, dann gibt es wieder attraktive Einkaufschancen“, führte Stefan Seewald aus. Ungefähr die Hälfte der mit ihrer Strategie erzielten Rendite war ausschüttungsfähig. So konnte die Oberfrankenstiftung seit 2004 mit 380 Millionen Euro Projekte in der Region unterstützen.
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Die Aktien- und Rententitel sind primär ausgelagert in Spezialfonds. Bei Immobilien möchte die Oberfrankenstiftung ihre Quote nicht weiter ausbauen, weil sie nach Seewalds Meinung aktuell kein attraktives Ertrags-Risiko-Profil bietet. Vielmehr nutzt die Stiftung die guten Preise zum Verkauf: Aufgelöste Immobilien-Engagements boten der Stiftung immerhin eine Rendite von umgerechnet 8,14 Prozent pro Jahr. „Wir warten auf die nächste Krise, dann gibt es wieder attraktive Einkaufschancen“, führte Stefan Seewald aus. Ungefähr die Hälfte der mit ihrer Strategie erzielten Rendite war ausschüttungsfähig. So konnte die Oberfrankenstiftung seit 2004 mit 380 Millionen Euro Projekte in der Region unterstützen.
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Harald Müller, Oesterreichische Nationalbank Risikocontrolling in der Notenbank Die Oesterreichische Nationalbank hat aufgrund des Wandels der Geldpolitik in den vergangenen 20 Jahren eine Vielzahl von Portfolios aufgebaut.
Wie Harald Müller, Leiter Strategie und Risiko der Notenbank,
ausführte, werden die Risiken in den inzwischen elf unterschiedlichen Portfolios
unter strengen Vorgaben gesteuert. „Wir haben sehr viele Bereiche, wo wir nicht
agieren können“, so Müller. Die Portfolios bereiten dem Risikomanagement viel
Arbeit. Die Strukturen seien komplex und die Vorgaben so unterschiedlich, dass
die Messung der verschiedenen Risiken sehr aufwendig sei: „Wir haben ganz
unterschiedliche Ansätze innerhalb der einzelnen Portfolios, wo durchaus
gemischt wird mit mehr diversifizierter Betrachtungsweise und weniger
diversifizierter Betrachtungsweise, was auch wieder den Vorgaben geschuldet
ist.“
Momentan fahre das Asset Management der Oesterreichischen Nationalbank stabil. Doch man sei einem permanenten Reaktionsprozess ausgesetzt. „Das heißt, mit jeder neuen Idee, mit jeder neuen Entscheidung verändert sich das Risikoprofil, verändert sich möglicherweise das Ertragsprofil, und damit sind auch wir gezwungen, hier entsprechend angemessen zu reagieren“, so Müller. Da die Zukunft auch für die Oesterreichische Nationalbank unberechenbar sei, versucht Müller Einfluss auf den Bereich zu nehmen, den er steuern kann. Und das ist das Recruiting. Also kluge Köpfe zu finden, die für die künftigen Herausforderungen Lösungen entwickeln.
Momentan fahre das Asset Management der Oesterreichischen Nationalbank stabil. Doch man sei einem permanenten Reaktionsprozess ausgesetzt. „Das heißt, mit jeder neuen Idee, mit jeder neuen Entscheidung verändert sich das Risikoprofil, verändert sich möglicherweise das Ertragsprofil, und damit sind auch wir gezwungen, hier entsprechend angemessen zu reagieren“, so Müller. Da die Zukunft auch für die Oesterreichische Nationalbank unberechenbar sei, versucht Müller Einfluss auf den Bereich zu nehmen, den er steuern kann. Und das ist das Recruiting. Also kluge Köpfe zu finden, die für die künftigen Herausforderungen Lösungen entwickeln.
Allan Polack, PFA Pension Ausweg aus festen PensionszusagenDie größte dänische Pensionskasse PFA hat sich angesichts eines Nullzinsniveaus, einer wachsenden Inflation und demografischer Herausforderungen für ihre Verpflichtungen Luft verschafft.
In einem mehrjährigen Prozess hat die PFA Abstand von festen
Pensionszusagen genommen. Allan Polack, geschäftsführendes Vorstandsmitglied
der PFA, erläuterte das neue Angebot und den Prozess, der zum internen Aufbau
der dafür notwendigen Asset-Management-Infrastruktur geführt hat. Statt fester
Pensionszusagen bietet die PFA den Pensionsnehmerinnen und -nehmern in rund 6.000 Unternehmen eine
Auswahl von vier unterschiedlichen Pensionsplänen verschiedener
Risikokategorien. Dafür wurden vier Fonds etabliert, die neben einer Fixed-Income-Komponente
in unterschiedlicher Gewichtung unter anderem Aktien, Infrastruktur (Windparks,
Solaranlagen etc.) und Direktinvestments zum Beispiel in Immobilien nutzt. Die
Umstellung erforderte insbesondere bei alternativen Investments den Aufbau
entsprechender Inhouse-Kompetenz auch für das Risikomanagement.
Die Folien des Vortrags als PDF
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Andreas Poestges, Pensionskasse für die Angestellten der Barmer Ersatzkasse VVaGInfrastruktur als AlternativeBis 2010 setzte sich der Kapitalanlagebestand der Barmer Pensionskasse noch zu fast 100 Prozent aus unterschiedlichen Fixed-Income-Produkten zusammen.
Seitdem
hat die Pensionskasse diesen Core-Anteil im Portfolio zugunsten
chancenreicherer Anlage-Satelliten umgebaut. Andreas Poestges, Vorsitzender des
Vorstands der Pensionskasse für die Angestellten der Barmer Ersatzkasse,
erläuterte unter anderem, wie sein Team Schritt für Schritt einen Teil der
Kapitalanlage auf Infrastrukturinvestments umstellte. Dabei mussten sich die
Anlageexperten zum Teil mit neuartigen und teilweise recht ungewöhnlichen
Risiken beschäftigen, wie etwa der Vereisungsgefahr von Windkraftanlagen in 75
Metern Höhe. Aber der Aufwand hat sich in den Augen von Poestges gelohnt: „Die
Alternatives bringen uns den Ertrag, der mit Fixed Income nicht mehr zu
erreichen ist.“
Die Folien des Vortrags als PDF
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Impressionen
13. Risikomanagement-KonferenzImpressionen
Lord Jonathan Evans: Cyber Threat, Intelligence and Response
Lord Jonathan EvansUmgang mit CyberrisikenDer ehemalige Generaldirektor des britischen Inlandsgeheimdienstes MI5, Lord Jonathan Evans, sprach über die Risiken aus dem Cyberspace, aber auch über Chancen, die sich daraus ergeben.
Der Diebstahl von Kreditkartendaten ist aus der Mode
gekommen. „Das lohnt nicht mehr. Der Markt ist geflutet von diesen Daten, sie
sind viel zu billig“, erklärte Lord Jonathan Evans in der Mainzer
Rheingoldhalle. Heutzutage sei Cyberterrorismus die realistische Bedrohung. Im
Finanzsektor hat die Datenverfälschung den Datendiebstahl in der Skala der
Cyberrisiken abgelöst. „Denn veränderte Daten sind ein extremes
Destabilisierungsrisiko für die Märkte, und bislang haben wir noch keine Antwort
auf diese Bedrohung gefunden“, warnte der ehemalige Generaldirektor des
britischen Geheimdienstes MI5.
Aufbau von Risikokompetenz ist wichtigEvans empfiehlt, dass gerade Finanzdienstleister eine höhere Risikosensibilität bezüglich der Bekämpfung von Cybergefahren entwickeln sollten.
„Nur dann sind sie in der Lage, ihre Vorkehrungsmaßnahmen auf
Effektivität hin zu überprüfen“, erklärte Evans. Planspiele, wie wer zu welchem
Zeitpunkt handeln sollte, sind seiner Erfahrung vom Sicherheitskonzept der
Olympischen Spiele in London nach eine sinnvolle Ergänzung zum Risikoschutz. Lord
Evans sieht künstliche Intelligenz (KI) einerseits als Risiko, wenn sie von
Cyberkriminellen genutzt wird. Gleichzeitig kann KI aber auch eine wirksame
Waffe zum Schutz der eigenen Infrastruktur sein.
Wo es Risiken gibt, existieren aber immer auch Chancen. Ein rasch expandierender auf Internetsicherheit spezialisierter Industriezweig kann sich auch für Investoren lohnen, verriet Evans auf der Risikomanagement-Konferenz. „In London gibt es aktuell ein paar vielversprechende Unternehmen im Technologiesektor.“
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Wo es Risiken gibt, existieren aber immer auch Chancen. Ein rasch expandierender auf Internetsicherheit spezialisierter Industriezweig kann sich auch für Investoren lohnen, verriet Evans auf der Risikomanagement-Konferenz. „In London gibt es aktuell ein paar vielversprechende Unternehmen im Technologiesektor.“
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Zur PersonLord Jonathan Evans
Lord
Jonathan Evans, Jahrgang 1958, war bis 2013 Generaldirektor des britischen Geheimdienstes MI5. Als einer ihrer
wichtigsten Berater unterstützte er die britische Regierung mit seiner
Expertise in Bezug auf Gefahren der nationalen Sicherheit durch Terrorismus,
Cyberkriminalität und Spionage. Evans gehörte darüber hinaus jahrelang dem Sicherheitsrat
des britischen Premierministers an.
Wolfgang Ischinger: Europa und die globalen Herausforderungen
Botschafter Prof. Dr. h.c. Wolfgang IschingerDie Krise der internationalen OrdnungBotschafter Wolfgang Ischinger ist als Vorsitzender der Münchner Sicherheitskonferenz ein renommierter Experte für geopolitische Risiken.
Sein jüngstes Buch „Welt in
Gefahr“ wurde jedoch auch kritisiert, zu dramatisch zu sein. Er selbst nahm
die Gelegenheit der Konferenz wahr, seine Überzeugung zu verteidigen. Es sei
nicht reißerisch zu behaupten, dass die aktuelle Weltordnung zu zerfallen
drohe, so Ischinger.
Der langjährige Diplomat verdeutlichte, dass die Welt seit dem Ende des Kalten Krieges einen Epochenbruch erlebe, in dem sich die globalen Machtverhältnisse in rasanter Geschwindigkeit veränderten. Von der angespannten Lage sei Deutschland lange Zeit verschont geblieben, fühlte sich geborgen und von Freunden umgeben. Dabei hätten die Deutschen übersehen, dass sich ihre Nachbarn an ihren Außengrenzen bedroht und alleingelassen fühlten.
Der langjährige Diplomat verdeutlichte, dass die Welt seit dem Ende des Kalten Krieges einen Epochenbruch erlebe, in dem sich die globalen Machtverhältnisse in rasanter Geschwindigkeit veränderten. Von der angespannten Lage sei Deutschland lange Zeit verschont geblieben, fühlte sich geborgen und von Freunden umgeben. Dabei hätten die Deutschen übersehen, dass sich ihre Nachbarn an ihren Außengrenzen bedroht und alleingelassen fühlten.
„Deutschland muss erwachsen werden!“Diese aus fehlender Empathie resultierende Trägheit Deutschlands kritisierte Ischinger: „Deutschland hat es sich gemütlich gemacht in dem Gefühl, die eigene Sicherheit an die USA auslagern zu können.“
Doch die Lage habe sich mit US-Präsident Trump
gewandelt, der den bisherigen Status quo infrage stellt. Dieser Situation gewann Botschafter Ischinger
sogar etwas Positives ab. Man müsse Trump dafür danken, dass er diesen
unmissverständlichen Weckruf gesendet habe. „Deutschland muss erwachsen werden
und sich selbst um die eigene Sicherheit kümmern!“
Dies könne jedoch keinesfalls im Alleingang gelingen, warnte Ischinger. Nur wenn Europa mit einer Stimme spreche und seine Verteidigung selbst in die Hand nehme, werde es ein ernst zu nehmender Partner auf der geopolitischen Bühne: „Es geht um die Emanzipation Europas!“ Ischinger sah Deutschland in der Verantwortung, die europäischen Kräfte zu bündeln.
Das Heil im eigenen Nationalstaat zu suchen hielt er für eine gefährliche Illusion. Die internationalen Vernetzungen seien zu groß, als dass Deutschland seine Geschicke wirklich selbst steuern könne. In diesem Sinne zitierte Ischinger den ehemaligen belgischen Außenminister Paul-Henri Spaak: „In Europa gibt es nur zwei Typen von Staaten. Kleine Staaten und kleine Staaten, die noch nicht verstanden haben, dass sie klein sind.“
Dies könne jedoch keinesfalls im Alleingang gelingen, warnte Ischinger. Nur wenn Europa mit einer Stimme spreche und seine Verteidigung selbst in die Hand nehme, werde es ein ernst zu nehmender Partner auf der geopolitischen Bühne: „Es geht um die Emanzipation Europas!“ Ischinger sah Deutschland in der Verantwortung, die europäischen Kräfte zu bündeln.
Das Heil im eigenen Nationalstaat zu suchen hielt er für eine gefährliche Illusion. Die internationalen Vernetzungen seien zu groß, als dass Deutschland seine Geschicke wirklich selbst steuern könne. In diesem Sinne zitierte Ischinger den ehemaligen belgischen Außenminister Paul-Henri Spaak: „In Europa gibt es nur zwei Typen von Staaten. Kleine Staaten und kleine Staaten, die noch nicht verstanden haben, dass sie klein sind.“
Zur PersonWolfgang Ischinger
Botschafter Prof. Wolfgang
Ischinger, Jahrgang 1946, ist Jurist und Diplomat. Er war beamteter
Staatssekretär im Auswärtigen Amt sowie Botschafter in Washington, D.C., und
London. Seit 2008 leitet er die Münchner Sicherheitskonferenz.
Impressionen
13. Risikomanagement-KonferenzImpressionen
Paul Krugman: Ten years after the crisis, what are the risks?
Professor Paul KrugmanNach der Krise ist vor der KriseZehn Jahre nach der Finanzkrise analysierte der Nobelpreisträger Paul Krugman die Notenbankpolitik und versuchte die Risiken einer nächsten Krise zu deuten.
Die nächste Krise kommt bestimmt.
„Aber woher? Das weiß ich auch nicht“, gestand der Nobelpreisträger und Professor
für Volkswirtschaftslehre Paul Krugman auf der 13. Risikomanagement-Konferenz.
Was er aber ganz sicher weiß, ist, dass die USA und Europa schlecht darauf
vorbereitet sind. „Der Zusammenbruch von 2008 hat uns gezeigt, dass wir
genügend Wissen und Instrumente zur Verfügung haben. Allein: Wir haben beides
nicht richtig eingesetzt“, sagte Krugman.
„Wir haben einen schlechten Job gemacht“Der Nobelpreisträger sah im vornehmlichen Einsatz von Geld- und Fiskalpolitik zur Krisenabwehr den größten Fehler.
„Geldpolitische Maßnahmen sind beliebt, weil ihr Einsatz keiner
politischen Zustimmung bedarf, und sie wie rezeptfreie Medizin zur Verfügung stehen.“
Dabei würden niedrige Zinsen erst einmal helfen, aber eben nicht dauerhaft. Mit
der Null- und Niedrigstzinspolitik haben die Notenbanken ihren Spielraum
ausgeschöpft. „Und dass wir nach groß angelegten Anleihekaufprogrammen noch
immer über deren Wirksamkeit diskutieren, zeigt doch, dass diese geldpolitische
Maßnahme nicht sonderlich effektiv ist“, stellte Krugman fest.
Fiskalpolitische Maßnahmen seien da schon vielversprechender, führte Krugman aus. In der vergangenen Krise allerdings hätten sie ihre Wirkung völlig verfehlt. Für die Eurozone machte Krugman die fehlende gemeinsame Finanzpolitik dafür verantwortlich; in den USA hätten eine politische Konstante und der Wille gefehlt.
Fiskalpolitische Maßnahmen seien da schon vielversprechender, führte Krugman aus. In der vergangenen Krise allerdings hätten sie ihre Wirkung völlig verfehlt. Für die Eurozone machte Krugman die fehlende gemeinsame Finanzpolitik dafür verantwortlich; in den USA hätten eine politische Konstante und der Wille gefehlt.
Ausblick auf die nächste Krise?
Die nächste Krise werde nicht der
durch das Platzen der Immobilienblase hervorgerufenen Finanzkrise ähneln oder
dem Platzen der Tech-Blase im Jahr 2000. Sie werde wohl eher mehr der Rezession
von 1990 und 1991 gleichen, die aus einem Zusammentreffen vieler Faktoren
entstand, aber nicht so verheerend war wie die Krisen von 2000 und 2008. Sorgen
allerdings macht Krugman, dass viele Marktteilnehmer sich immer noch in Sicherheit
wiegten.
Die aktuell größten RisikenDie größten Risiken sieht Krugman derzeit in den Emerging Markets, dem Brexit und dem neuen NAFTA-Abkommen.
Während die
Emerging Markets die Weltwirtschaft bremsten, seien der Austritt Großbritanniens
aus der Europäischen Union und das neue nordamerikanische Freihandelsabkommen
NAFTA Ausdruck eines wachsenden Protektionismus. Sollte daraus und aus anderen
Faktoren eine Krise erwachsen, käme erschwerend hinzu, dass es aus Krugmans
Sicht keine adäquaten politischen Lösungsansätze gebe. Der Nobelpreisträger
indes hat einen Vorschlag: „Die Politik sollte eine höhere Inflationsrate
zulassen.“ Dies könnte der Notenbank den notwendigen Spielraum bei den Zinsen
ermöglichen.
Die Folien des Vortrags als PDF
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Zur PersonPaul Krugman
Der
Ökonom Paul Krugman, Jahrgang 1953, forscht und lehrt an der City University of
New York. Eine hohe Popularität genießt der Wirtschaftsnobelpreisträger von
2008 und ehemalige Präsidentenberater auch wegen seiner wöchentlichen Kolumne
in der New York Times. Sein Blog „The Conscience of a Liberal“ gehört zu den
meistgelesenen weltweit.
Ende
13. Risikomanagement-KonferenzFazit und AusblickDie 13. Risikomanagement-Konferenz von Union Investment hat wieder wichtige Erkenntnisse zu den aktuellen Chancen und Risiken der Kapitalanlage gebracht. Eine Auswahl sei hier genannt.
– Rendite und Liquidität haben für Investoren an
Bedeutung gewonnen.
– Aktives Management macht sich auch bei Credits bezahlt.
– Breitere und selektivere Investments sind im aktuellen Umfeld geboten.
– Nachhaltigkeit ist Bestandteil eines guten Risikomanagements.
– Risikomanagement ist Chancenmanagement.
Wie wird sich die Weltwirtschaft weiterentwickeln? Welche Chancen und Risiken werden daraus entstehen? Zwei Dinge stehen bereits fest: Die 14. Risikomanagement-Konferenz von Union Investment wird am 7. November 2019 stattfinden. Und der Wirtschaftsnobelpreisträger von 2001, Prof. George A. Akerlof, hat dafür bereits als Gastredner zugesagt.
– Aktives Management macht sich auch bei Credits bezahlt.
– Breitere und selektivere Investments sind im aktuellen Umfeld geboten.
– Nachhaltigkeit ist Bestandteil eines guten Risikomanagements.
– Risikomanagement ist Chancenmanagement.
Wie wird sich die Weltwirtschaft weiterentwickeln? Welche Chancen und Risiken werden daraus entstehen? Zwei Dinge stehen bereits fest: Die 14. Risikomanagement-Konferenz von Union Investment wird am 7. November 2019 stattfinden. Und der Wirtschaftsnobelpreisträger von 2001, Prof. George A. Akerlof, hat dafür bereits als Gastredner zugesagt.
14. Risikomanagement-Konferenz Auf Wiedersehenam 7. November 2019
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Risikomanagement-Konferenz 2018 Trailer
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Neue Spielregeln für die Weltwirtschaft
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Was sollten Investoren beachten?
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Asset Allocation in der Praxis
Die Stiftung, die auf Aktien setzt
Stefan Seewald im Interview
Risikocontrolling in der Notenbank
Ausweg aus festen Pensionszusagen
Allan Polack im Interview
Infrastruktur als Alternative
Andreas Poestges im Interview
Impressionen
Umgang mit Cyberrisiken
Umgang mit Cyberrisiken
Aufbau von Risikokompetenz ist wichtig
Lord Jonathan Evans
Die Krise der internationalen Ordnung
Die Krise der internationalen Ordnung
„Deutschland muss erwachsen werden!“
Wolfgang Ischinger
Impressionen
Nach der Krise ist vor der Krise
„Wir haben einen schlechten Job gemacht“
Ausblick auf die nächste Krise?
Ausblick auf die nächste Krise?
Die aktuell größten Risiken
Paul Krugman
Fazit und Ausblick
Auf Wiedersehen
